一、宏觀
上周時間美國將對墨加大部分產品增加關稅的政策再度延後，並表示將從4月2日開始正式加征對等關稅，有白宮官員表示對墨加25%關稅的一個月豁免期將覆蓋三方協定下的所有商品，包括能源品種，這或導致後續市場將短暫受到三方貿易摩擦的影響對供給存在少量的緊縮預期。同時，上周五公布的美國新一輪非農數據顯示，2月季調後非農就業人口增加15.1萬人，失業率升至4.1%，該水平錄得去年11月以來的最高，這導致利率市場再度定價美國最早將從6月開始降息，而美聯儲主席鮑威爾周五則表示不會急於降息，這或導致二季度的宏觀經濟壓力將持續存在。
而在政治屬性方麵，在此前美烏會談不歡而散之後，特朗普宣布暫停對烏克蘭的軍事援助，隨後澤連斯基表示烏克蘭願意“隨時以任何方式”簽署礦產協議，此後雙方決定於本周在沙特王儲的見證下再次展開會談，若本周雙方可以就礦產協議達成共識，那麽俄烏衝突或存在明顯的平息契機；但同時，超出市場預期的是，盡管此前美俄雙方都表示了對平息戰爭的期望，同時市場也認為雙方的外交關係已經處在了重歸於好的階段之中，但周五時間特朗普突然宣布考慮對俄實施更大力度的製裁直至達成和平的停火協議，而在此之前則有消息稱俄羅斯在周五時間對烏克蘭實施了大規模的襲擊，這或導致後續美俄的貿易關係更加多變，地緣政治局麵也再度增加了不確定性。
二、基本麵
近期的商品屬性之中需求側的變化並不明顯，而市場焦點則集中在對供給側的變化之上。上周時間OPEC+意外宣布將維持原定於4月份啟動的增產計劃，該消息一經公布則迅速對油價造成了明顯的打擊，該組織計劃從下個月開始將日產量增加13.8萬桶，並逐步在2026年完全覆蓋此前220萬桶/日的減產幅度，這樣的結果一改OPEC+此前連續三次推遲增產的態度，反而與特朗普要求降低油價的言論不謀而合。可以預見的是，若4月份開始OPEC+果真逐步落實產量的修複，那麽油價將在長期的運行中始終承受來自供給側趨寬的壓力。而在需求側，本周時間內各大機構將陸續公布其最新一輪的月度報告，關於需求側的展望也或將在本周時間出現一定程度的調整，如符合市場預期，那麽OPEC與EIA或維持此前的需求增速預期，較難對市場形成明顯的影響，而IEA的增速預期則存在較高的不確定性，若本輪IEA意外下調預期，那麽油價或進一步承壓，但若IEA維持上輪看法或再度小幅上調，那麽油價或在下方收獲一定的支撐。
三、庫存
庫存側，原油方麵，美國至2月28日當周API原油庫存為-145.5萬桶，預期-29萬桶，前值-64萬桶；同時2月28日當周EIA原油庫存錄得361.4萬桶，預期34.1萬桶，前值-233.2萬桶。本輪的原油庫存兩大數據出現了一定程度的分歧，這主要是由於兩者統計口徑不同，同時也表現出前期庫存下行的走勢可能已經臨近頂點，這在後續或持續出現累庫的現象，進而對油價施壓。在成品油方麵，美國至2月28日當周汽油庫存則錄得為-143.3萬桶，預期-36.9萬桶，前值36.9萬桶；同時精煉油庫存錄得為-131.8萬桶，預期22萬桶，前值390.8萬桶。本輪成品油的庫存同步出現了去庫現象，這主要是受到了美國多數煉廠在春季檢修的影響，目前北美煉廠利用率已經下降至86%以下，同時考慮到上周時間美國汽油價格也同步觸及了近三年以來的價格低位，這對煉廠的生產積極性同步形成了壓製。
四、觀點及展望
整體看來，上周時間國際油價再度向下突破，周內一度觸及近三年的低位，盡管周末時間油價出現了一定程度的反彈，但周線依然錄得大幅下行。就目前的市場形勢來看，商品屬性中供給側在前期OPEC+宣布增產的消息影響下或持續處在寬鬆預期的狀態之中，盡管美國將對墨加關稅做出上調，但這也較難對市場形成長期衝擊，同時需求側本周各大機構即將公布月報內容，或也較難緩解供給側的壓製力量；金融屬性方麵，美國前期金融數據的公布表明了美國經濟目前依然存在著韌性，這也導致近期宏觀經濟壓力或較難出現明顯緩解；而政治屬性方麵，本周時間美國與烏克蘭將就礦產協議再度會談，若協議達成，那麽俄烏衝突存在較大概率取得平息，盡管周五時間美國宣布考慮對俄再度製裁，這也較難對戰爭的緩解形成阻力。因此綜合來看，後續油價或依然處在缺乏明確上行動力的階段之中，進而維持此前偏弱運行的走勢。
僅供參考。
作者簡介：
範磊，長安期貨分析師，碩士，投資谘詢證號：Z0021225，具有紮實的理論基礎與一定的國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於原油係能化板塊與期權的研究分析工作，善於從基本麵分析著手，結合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度為客戶創造價值。
